# 8247 中生北控生物 – 價值何在？

中生北控生物上市後一向十分低調，低調得都忘記了它的存在。直至復星宣佈受讓北控高科持有的中生北控內資股，才引起我的注意。

背景
中生北控生物2006-2-16上市，配售33M H 股每股 $2.0 (佔已發行股本100M 33%)
共67,018,000內資股，33,000,000 H股。

集團主要從事生產、銷售及分銷體外診斷試劑產品及一種醫藥產品。

大股東
中國科學院生物物理研究所 31,308,576股內資股佔31.3%
北控高科技發展有限公司 (北京控股持有) 24,506,143股內資股佔24.5%
K.C. Wong Education Foundation 3,800,000股H股佔3.8%
吳樂斌先生1,000,000股內資股 佔1%


2010-2-12配股
北控高科技同意出售及復星平耀同意向北控高科技購買24,506,143股內資股，作價每股內資股人民幣 2.08 元（相當於約 2.36 港元）。

復星實業同意認購及本公司同意配發及發行6,780,000 股H股，作價每股內資股人民幣 2.08 元（相當於約 2.36 港元）。

北京控股認購新24,506,143股H股，作價每股內資股人民幣 2.08 元（相當於約 2.36 港元）。

共發31,286,143股H股，所得款項淨額約為 73,000,000港元，擬將新H股發行之所得款項淨額用作以下用途：
A、 將順應診斷試劑與自動分析儀器捆綁銷售的趨勢，投入約 3,000萬港元用於診斷儀器生產、銷售和新產品研發平臺的建設。
B、投入約 2500萬港元將用於基於FISH技術的分子生物學診斷產品的開發。
C、 剩餘資金將用作本集團的一般運營資金，重點投入品牌提升與推廣活動。

即是：
股份總數 100,017,528 => 131,303,671
生物物理所 31.3% =>23.48%
復星 0% => 19.2%
北京控股 18.66% => 18.66%
資產淨值 $2.22 => $2.32
2009 EPS $0.26 => $0.199　(estimation)
@3.35 2009 P/E 12.9 => 16.8

過往表現

上市後業績平平，銷售每年增長8-14%，不過純利增長就不顯著，主要是依賴政府資助，扣除政府資助後經營溢利只是持平於25-26M。唯一可見顯著增長是董事及監事酬金和員工成本，由2005年至2008年被增長了30%和80%。

集資後財政更強勁，但是過往ROE只有11%，如無特別意外，投入73M只有7.3M年收益，2010年每股盈利是$0.25，即是現價是13倍P/E。以過往表現計，似乎偏貴。

莫非復星真是醫股百樂？

配股價大幅折讓（以接近資產淨值購入），真是提不起勁追入，都係看多兩次業績再算。