2398 友佳國際 – 2009業績

之前評論：　http://hktracker.blogspot.com/2009/10/2398.html

友佳國際主要從事設計及生產 CNC 工具機、設計及建造立體停車設備，以及設計及組裝叉車。集團約80.2%的收益來自主營產品CNC工具機，而CNC工具機的主要客戶為汽車及機械製造商。

業績回顧
2005 –銷售558M, EPS 0.20, 股息0.0, 毛利率 21%,, 純利率 7.6%
2006 –銷售611M, EPS 0.19, 股息0.1, 毛利率 25%,, 純利率 8.6%
2007 1H –銷售367M, EPS 0.12, 股息0.05, 毛利率 26.1%,, 純利率 11.25%
2007 2H –銷售455M, EPS 0.13, 股息0.06, 毛利率 26.1%,, 純利率 9.6%
2008 1H –銷售407M, EPS 0.11, 股息0.06, 毛利率 25.6%, 純利率 8.9%
2008 2H –銷售324M, EPS (0.04), 股息0.06, 毛利率 24%, 純利率 (-3.6%)
2009 1H –銷售340M, EPS 0.1, 股息0.09, 毛利率 24%, 純利率 9.8%
2009 2H –銷售437M, EPS 0.15, 股息0.12, 毛利率 28%, 純利率 11.6%

銷售已接近2007年高峰期，主要是CNC工具機，純利率新高，是行政費大減：

由二零零八年約人民幣55,580,000元大幅減少約60.4%至本年度約人民幣22,010,000元。除了本集團加強控制其營運費用外，本集團於截至二零零九年十二月三十一日止年度亦就應收帳款之壞帳撥備作出共約人民幣12,310,000元之回撥，乃由於經濟狀況之改善而改變預估。

應收帳款之壞帳撥備回撥是一次過。

將發TDR，所以今次仍然是派高息。

估值

業績和上次的預期的高位差不多，2009年業績應有水份（回撥＋發TDR前做數），@ $3 2009年 P/E大概是12-14，不高不低。

將發TDR67,200,000股，佔20%已發行股份，集資大概2億，將會是凈現金，派息應可持續。今年每股派$0.238是派了 100% 純利(不計回撥)。

CNC工具機應可續增長，叉車有可能復甦。如今年純利增長15-20%，2010年 eps = $0.228-0.238，如 P/E 到12-18，目標價$2.736-$4.284。以6%息率計，目標價$3.96。

大升後已不是十分吸引，暫時繼續持有。