今日再升穿高位...
近來本地零售股中較強，香港業務持續穩定，中國業務是主要增長動力。黃金周較上年同期，生意額大幅上升約兩成至四成。香港品牌，中國掘金。
往績市盈率 8倍, 來年應回復增長。現價較 #116 周生生平小小。
(筆者持有不少 590)
2009年10月27日 星期二
477 奧普集團 –浴霸
主要業務為製造、銷售、零售及批發供浴室及廚房使用之浴霸、排氣扇及電器。
較冷，不過有10-12%息，10倍PE，手上cash $0.4．派息不手軟，今早追加碼，望升穿 $1.14
較冷，不過有10-12%息，10倍PE，手上cash $0.4．派息不手軟，今早追加碼，望升穿 $1.14
2009年10月26日 星期一
1177 中國生物製藥 － 升勢過急 ?
業務回顧
主要從事一系列中藥現代製劑和西藥研發、生產和銷售藥品的中外合資製藥企業。
具發展潛力之主要產品：肝病用藥，心腦血管用藥，抗腫瘤用藥，呼吸系統用藥，糖尿病用藥。
隨著經濟趨於穩定，加上新醫改方案出臺，以及中央在醫療衛生體制改革方面大力投放財政資源，促使中國醫藥市場內需迅速增長，帶動醫藥製造行業於上半年的銷售和利潤保持平穩增長。
2009 1H 銷售1572M盈利 290M，純利率18.4%，EPS $0.0747股息 $0.03
2009 Q1銷售845M盈利 140M，純利率16.6%，股息 $0.015
2009 Q2銷售727M盈利 150M，純利率20.6%，股息 $0.015
2008 FY 銷售2282M盈利 482M，純利率21.1%，EPS $0.1315股息 $0.06
2008 1H銷售1052M盈利 206M，純利率19.6%，股息 $0.03
2008 2H銷售1230M盈利 276M，純利率22.4%，股息 $0.03
2007 FY 銷售1164M盈利 308M，純利率26.4%，EPS $0.0991股息 $0.06
2007 1H銷售504M盈利 117M，純利率23.2%，股息 $0.025
2007 2H銷售660M盈利 191M，純利率28.9%，股息 $0.035
財務
淨現金約 $1835M
短評
中國醫藥業強勢，當中業績較可觀的有國藥(1099)，神威藥業(2877)，中國生物製藥(1177)，威高股份(8199)，羅欣藥業(8058)。
中國生物製藥表面數據持續理想，實際行業情況筆者絕不認識。
財務非常強勁，亦沒有不良投機紀錄。
派息尚可，通常每季派息。
純利率漸漸下跌，可見競爭十分激烈。
狂升至$2.75，現PE估計大約16-17倍，比國藥(1099) > 60倍，威高股份 > 40倍，較可接受。可看第三季業績再評估價值。
風險
狂升後大幅回吐
毛利率持續下跌
(筆者小量持有 1177)
主要從事一系列中藥現代製劑和西藥研發、生產和銷售藥品的中外合資製藥企業。
具發展潛力之主要產品：肝病用藥，心腦血管用藥，抗腫瘤用藥，呼吸系統用藥，糖尿病用藥。
隨著經濟趨於穩定，加上新醫改方案出臺，以及中央在醫療衛生體制改革方面大力投放財政資源，促使中國醫藥市場內需迅速增長，帶動醫藥製造行業於上半年的銷售和利潤保持平穩增長。
2009 1H 銷售1572M盈利 290M，純利率18.4%，EPS $0.0747股息 $0.03
2009 Q1銷售845M盈利 140M，純利率16.6%，股息 $0.015
2009 Q2銷售727M盈利 150M，純利率20.6%，股息 $0.015
2008 FY 銷售2282M盈利 482M，純利率21.1%，EPS $0.1315股息 $0.06
2008 1H銷售1052M盈利 206M，純利率19.6%，股息 $0.03
2008 2H銷售1230M盈利 276M，純利率22.4%，股息 $0.03
2007 FY 銷售1164M盈利 308M，純利率26.4%，EPS $0.0991股息 $0.06
2007 1H銷售504M盈利 117M，純利率23.2%，股息 $0.025
2007 2H銷售660M盈利 191M，純利率28.9%，股息 $0.035
財務
淨現金約 $1835M
短評
中國醫藥業強勢，當中業績較可觀的有國藥(1099)，神威藥業(2877)，中國生物製藥(1177)，威高股份(8199)，羅欣藥業(8058)。
中國生物製藥表面數據持續理想，實際行業情況筆者絕不認識。
財務非常強勁，亦沒有不良投機紀錄。
派息尚可，通常每季派息。
純利率漸漸下跌，可見競爭十分激烈。
狂升至$2.75，現PE估計大約16-17倍，比國藥(1099) > 60倍，威高股份 > 40倍，較可接受。可看第三季業績再評估價值。
風險
狂升後大幅回吐
毛利率持續下跌
(筆者小量持有 1177)
# 2877 神威藥業 – 大發神威
業務回顧
研發、製造及營銷現代中藥注射液、軟膠囊及顆粒產品。醫藥市場的快速增長及「甲型H 1N1 流感」的傳播令經銷商對本集團多個產品要貨量明顯增加，多個主要品種供不應求。
2009 1H
銷售708M主業盈利 400M ~= $0.47, 投資匯兌收益 68M ~= $0.08, 股息 $0.11
2008 FY
銷售1275M主業盈利 575M ~= $0.66, 投資匯兌收益 (99M) ~= ($0.11), 股息$0.28
2008 1H銷售642M主業盈利 427M ~= $0.48, 投資匯兌收益 (109M) ~= ($0.12) 股息$0.15
2008 2H銷售633M主業盈利 148M ~= $0.18, 投資匯兌收益 10M ~= ($0.01) 股息$0.13
2007 FY
銷售1012M 主業盈利 426M ~= $0.49, 投資匯兌收益 150M ~= $0.17, 股息0.37
2007 1H 銷售461M主業盈利 230M ~= $0.26, 投資匯兌收益 15M ~= $0.02
2007 2H銷售551M主業盈利 196M ~= $0.22, 投資匯兌收益 135M ~= $0.15
財務
銀行存款折合約人民幣 2070M
人民幣 1270M
澳元 529M (以人民幣計值)
港元 269M (以人民幣計值)
美元 1M (以人民幣計值)
無其他負債
短評
中國醫藥業強勢，當中業績較可觀的有國藥(1099)，神威藥業(2877)，中國生物製藥(1177)，威高股份(8199)，羅欣藥業(8058)。
神威藥業表面數據理想，實際行業情況筆者絕不認識。
財務非常強勁，亦沒有不良投機紀錄，手上澳元在第三季已可獲利50-60M。
派息尚可。
不過在財務報表上沒有解釋為何分銷成本在2007及2008年下半年都比上半年高很多，以此計算，2009年下半年純利可能跟上半年差不多(主要是澳元升值)。
雖然狂升至$11.74，現PE大約10-11倍，比國藥(1099) > 60倍，威高股份 > 40倍，較可接受。
如不計 2070M存款 (~$2.8), 假設下半年主業盈利只有上半年的80%，現PE = 10.6。
風險
澳元可會大幅波動
狂升後大幅回吐
公司本身質素是否如年報數字所示
(筆者小量持有 2877)
研發、製造及營銷現代中藥注射液、軟膠囊及顆粒產品。醫藥市場的快速增長及「甲型H 1N1 流感」的傳播令經銷商對本集團多個產品要貨量明顯增加，多個主要品種供不應求。
2009 1H
銷售708M主業盈利 400M ~= $0.47, 投資匯兌收益 68M ~= $0.08, 股息 $0.11
2008 FY
銷售1275M主業盈利 575M ~= $0.66, 投資匯兌收益 (99M) ~= ($0.11), 股息$0.28
2008 1H銷售642M主業盈利 427M ~= $0.48, 投資匯兌收益 (109M) ~= ($0.12) 股息$0.15
2008 2H銷售633M主業盈利 148M ~= $0.18, 投資匯兌收益 10M ~= ($0.01) 股息$0.13
2007 FY
銷售1012M 主業盈利 426M ~= $0.49, 投資匯兌收益 150M ~= $0.17, 股息0.37
2007 1H 銷售461M主業盈利 230M ~= $0.26, 投資匯兌收益 15M ~= $0.02
2007 2H銷售551M主業盈利 196M ~= $0.22, 投資匯兌收益 135M ~= $0.15
財務
銀行存款折合約人民幣 2070M
人民幣 1270M
澳元 529M (以人民幣計值)
港元 269M (以人民幣計值)
美元 1M (以人民幣計值)
無其他負債
短評
中國醫藥業強勢，當中業績較可觀的有國藥(1099)，神威藥業(2877)，中國生物製藥(1177)，威高股份(8199)，羅欣藥業(8058)。
神威藥業表面數據理想，實際行業情況筆者絕不認識。
財務非常強勁，亦沒有不良投機紀錄，手上澳元在第三季已可獲利50-60M。
派息尚可。
不過在財務報表上沒有解釋為何分銷成本在2007及2008年下半年都比上半年高很多，以此計算，2009年下半年純利可能跟上半年差不多(主要是澳元升值)。
雖然狂升至$11.74，現PE大約10-11倍，比國藥(1099) > 60倍，威高股份 > 40倍，較可接受。
如不計 2070M存款 (~$2.8), 假設下半年主業盈利只有上半年的80%，現PE = 10.6。
風險
澳元可會大幅波動
狂升後大幅回吐
公司本身質素是否如年報數字所示
(筆者小量持有 2877)
2009年10月24日 星期六
# 1997峻凌國際 – 可預期的業績
業績回顧
主要從事向薄膜晶體管液晶顯示屏（「TFT-LCD」）面板及不同電子產品的製造商提供有關應用表面貼裝技術（「SMT」）的綜合生產解決方案，目的是成為電子製造服務（「EMS」）之專門供應商。
2009 Q3 –銷售243M, 純利 17.7M, 純利率 7.3%
2009 Q2 –銷售189M, 純利 14.6M, 純利率 7.7% 股息 0.07
2009 Q1 –銷售91M, 純利 4.4M, 純利率 4.9%
2008 FY –銷售456M, 純利 36M, 純利率 8%, 股息 0.15
2007 FY –銷售431M, 純利 40M, 純利率 9.3% 股息 0.14
短評
2007年上市，有息派，每月有公佈銷售情況，近六個月銷售不斷新高。
「長遠而言，受惠於LCD產品市場需求增長之帶動，預期TFT-LCD行業將會健康增長」
純利率 ～7% 「毛利率較去年同期下跌，主要由於新開發產品在初期階段之毛利率比現有產品之毛利率為低。」
如銷售可持，現價$2.9只是4倍PE，有再升空間，不過要留心每月公佈資料及派息穩定性。
(筆者小量持有 1997)
主要從事向薄膜晶體管液晶顯示屏（「TFT-LCD」）面板及不同電子產品的製造商提供有關應用表面貼裝技術（「SMT」）的綜合生產解決方案，目的是成為電子製造服務（「EMS」）之專門供應商。
2009 Q3 –銷售243M, 純利 17.7M, 純利率 7.3%
2009 Q2 –銷售189M, 純利 14.6M, 純利率 7.7% 股息 0.07
2009 Q1 –銷售91M, 純利 4.4M, 純利率 4.9%
2008 FY –銷售456M, 純利 36M, 純利率 8%, 股息 0.15
2007 FY –銷售431M, 純利 40M, 純利率 9.3% 股息 0.14
短評
2007年上市，有息派，每月有公佈銷售情況，近六個月銷售不斷新高。
「長遠而言，受惠於LCD產品市場需求增長之帶動，預期TFT-LCD行業將會健康增長」
純利率 ～7% 「毛利率較去年同期下跌，主要由於新開發產品在初期階段之毛利率比現有產品之毛利率為低。」
如銷售可持，現價$2.9只是4倍PE，有再升空間，不過要留心每月公佈資料及派息穩定性。
(筆者小量持有 1997)
2009年10月23日 星期五
# 2398 友佳國際 – 耐人尋味的一天
友佳國際主要從事設計及生產 CNC 工具機、設計及建造立體停車設備，以及設計及組裝叉車。集團約80.2%的收益來自主營產品CNC工具機，而CNC工具機的主要客戶為汽車及機械製造商。
業績回顧
2005 –銷售558M, EPS 0.20, 股息0.0, 毛利率 21%,, 純利率 7.6%
2006 –銷售611M, EPS 0.19, 股息0.1, 毛利率 25%,, 純利率 8.6%
2007 1H –銷售367M, EPS 0.12, 股息0.05, 毛利率 26.1%,, 純利率 11.25%
2007 2H –銷售455M, EPS 0.13, 股息0.06, 毛利率 26.1%,, 純利率 9.6%
2008 1H –銷售407M, EPS 0.11, 股息0.06, 毛利率 25.6%, 純利率 8.9%
2008 2H –銷售324M, EPS (0.04), 股息0.06, 毛利率 24%, 純利率 (-3.6%)
2009 1H –銷售340M, EPS 0.1, 股息0.09, 毛利率 24%, 純利率 9.8%
業績展望
中期報告曰：「管理層相信以本集團現有於其CNC工具機產品於產能及研發能力之優勢，將可於發展潛力頗大之中國工具機市場佔有不俗之份額。」
過去表現一直平穩，純利率似乎反映出原材料和員工支出的影響。2009 上半年業績顯示大致回穩，比大部份工業股優勝。派息超出預期，如下半年派RMB 0.06-0.09, @ 1.91, 息率8.8%-10.6%，仍然吸引。
主要客戶為汽車及機械製造商，可算是現政策下受惠者。半年派90%純利，對下半年業績有啔示（或應說有幻想空間）。
估值
市盈率
2007年前5-6倍
2007年20-25倍
如2009下半年EPS達 0.1 (平穩) 達 0.13 ( 高增長)，2009 FY PE ~7.3-8.5。較樂觀估計，2010年增長15%，市場給予12倍PE，可升至 $3.6，息率回至4%。
平實估計，2010年0% 增長，市場給予8倍PE，派息回至0.12，可回至 $1.6-1.8，息率8%。
耐人尋味的一天
昨天上午開市不久，竟然有10k $6.36 (+297%) 成交，是錯盤吧！？ 不過誰人這樣醒目在高位放，等人去入錯盤呢？
再過十多分鐘，有18k成交回至 $2.2(+37%)，全日最低$1.73，最後收 $1.91，仍升19%，穿9/23高位1.688 (除淨計)。
2007年高位 > $7，是有炒作條件，不過成交較疏落，市值小，不是市場焦點。不過在下是好息之徒 ，8-13%息，豈可錯過？
(筆者小量持有 2398)
業績回顧
2005 –銷售558M, EPS 0.20, 股息0.0, 毛利率 21%,, 純利率 7.6%
2006 –銷售611M, EPS 0.19, 股息0.1, 毛利率 25%,, 純利率 8.6%
2007 1H –銷售367M, EPS 0.12, 股息0.05, 毛利率 26.1%,, 純利率 11.25%
2007 2H –銷售455M, EPS 0.13, 股息0.06, 毛利率 26.1%,, 純利率 9.6%
2008 1H –銷售407M, EPS 0.11, 股息0.06, 毛利率 25.6%, 純利率 8.9%
2008 2H –銷售324M, EPS (0.04), 股息0.06, 毛利率 24%, 純利率 (-3.6%)
2009 1H –銷售340M, EPS 0.1, 股息0.09, 毛利率 24%, 純利率 9.8%
業績展望
中期報告曰：「管理層相信以本集團現有於其CNC工具機產品於產能及研發能力之優勢，將可於發展潛力頗大之中國工具機市場佔有不俗之份額。」
過去表現一直平穩，純利率似乎反映出原材料和員工支出的影響。2009 上半年業績顯示大致回穩，比大部份工業股優勝。派息超出預期，如下半年派RMB 0.06-0.09, @ 1.91, 息率8.8%-10.6%，仍然吸引。
主要客戶為汽車及機械製造商，可算是現政策下受惠者。半年派90%純利，對下半年業績有啔示（或應說有幻想空間）。
估值
市盈率
2007年前5-6倍
2007年20-25倍
如2009下半年EPS達 0.1 (平穩) 達 0.13 ( 高增長)，2009 FY PE ~7.3-8.5。較樂觀估計，2010年增長15%，市場給予12倍PE，可升至 $3.6，息率回至4%。
平實估計，2010年0% 增長，市場給予8倍PE，派息回至0.12，可回至 $1.6-1.8，息率8%。
耐人尋味的一天
昨天上午開市不久，竟然有10k $6.36 (+297%) 成交，是錯盤吧！？ 不過誰人這樣醒目在高位放，等人去入錯盤呢？
再過十多分鐘，有18k成交回至 $2.2(+37%)，全日最低$1.73，最後收 $1.91，仍升19%，穿9/23高位1.688 (除淨計)。
2007年高位 > $7，是有炒作條件，不過成交較疏落，市值小，不是市場焦點。不過在下是好息之徒 ，8-13%息，豈可錯過？
(筆者小量持有 2398)
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