莎莎卓悅數據比較

港股有不少孖寶：大家樂vs大快活，恒安國際vs維達國際，周生生vs六福，莎莎vs卓悅．．．
大快活，維達國際，六福，卓悅都給人一個普遍較老二的印象，不過細心分析後，有可能是便宜的更有增長空間。

1. 年結日
莎莎年結是3月，旺季是10月至3月，上半年業績通常是是全年的30-40%。
卓悅年結是12月，上半年業績通常是全年的40-50%。

2. 業務發展
莎莎主營美容產品之零售和批發。業務分布港澳、內地及其他亞洲地區，分佔收入78.5%、2.3%及19.2%。

莎莎在香港零售店有69間。在內地共有13間莎莎分店，以及17間瑞士葆麗美Suisse Programme美容專櫃。內地業務為未來增長動力所在，預計2010年第四季可達收支平衡。截至9月底止，虧損縮窄至1093萬元。

卓悅規模較細，普遍印象分不高。卓悅在SARS其間上市，在自由行的政策下，過度擴張，2005-2006年業績大跌，在2007年終於開始收服失地，不計派息，2007年頭股價只是 $0.78升9倍（同期莎莎股價升1倍）。

卓悅業務集中港澳，香港零售店有29間，17間美容纖體中心，包括2間足底按摩專門店。澳門零售店有1間，中國零售店有1間。在2008年大力發展纖體美容及保健中心業務，現時已是一項十分重要的業務，佔總體37%利潤。

3. 純利率比較
單以零售業務比較，莎莎稍勝。但卓悅的美容纖體及保健中心業務純利率達24%，所以整體來說，兩家公司的純利率是差不多。

4. 租金
卓悅近年已糾正SARS時的錯誤，租金支出已回復至正常水平。整體來說，兩家公司的租金支出比例接近，

5. 員工成本
卓悅的平均工資較高少許，不過生產力亦較高。卓悅的董事酬金亦較高，不過亦屬正常水平。整體來說，兩家公司的員工成本支出比例接近，

6. 存貨
卓悅存貨控制神奇地穩定亦比莎莎稍強，可能是因為集中在香港吧。

7. 增長
莎莎的銷售增長較慢，只是單位數字。卓悅銷售增長仍然強勁，有17%。

8. 財務及派息
莎莎手頭淨現金高達4.83億元，佔市值6.7%。派息比率達100%

卓悅手頭淨現金7800萬元，佔市值4.8%。派息比率達75%

明顯莎莎較穩健。

9. 估值

以過往業績推算，莎莎2010年3月底止，營業額3909M， 純利385.9M，每股盈利 0.278 +21.6%，@ $5.14，PE=18.5，息率5.4%。

以過往業績推算，卓悅2009年12月底止，營業額1617M，純利155M，每股盈利 0.678 +17.3%，@ $7.0，PE=10.3，息率6%。

低租金期應可持續至明年上半年。深圳非戶籍個人遊措施，將於12月接受申請，根據業界初步估計，合資格申請人數介乎一百五十萬至二百萬人。

數據上卓悅不比莎莎差，莎莎在中國已踏前一步，卓悅則集中在香港。相信卓悅現價是偏低。以2010年12－14倍PE，及2010年增長12-15%計，目標 $9.11-10.9。

10. 風險

H1N1爆發。
卓悅的美容纖體及保健中心高毛利業務是否可持續。