# 2398 友佳國際 – 耐人尋味的一天

友佳國際主要從事設計及生產 CNC 工具機、設計及建造立體停車設備，以及設計及組裝叉車。集團約80.2%的收益來自主營產品CNC工具機，而CNC工具機的主要客戶為汽車及機械製造商。

業績回顧
2005 –銷售558M, EPS 0.20, 股息0.0, 毛利率 21%,, 純利率 7.6%
2006 –銷售611M, EPS 0.19, 股息0.1, 毛利率 25%,, 純利率 8.6%
2007 1H –銷售367M, EPS 0.12, 股息0.05, 毛利率 26.1%,, 純利率 11.25%
2007 2H –銷售455M, EPS 0.13, 股息0.06, 毛利率 26.1%,, 純利率 9.6%
2008 1H –銷售407M, EPS 0.11, 股息0.06, 毛利率 25.6%, 純利率 8.9%
2008 2H –銷售324M, EPS (0.04), 股息0.06, 毛利率 24%, 純利率 (-3.6%)
2009 1H –銷售340M, EPS 0.1, 股息0.09, 毛利率 24%, 純利率 9.8%

業績展望
中期報告曰：「管理層相信以本集團現有於其CNC工具機產品於產能及研發能力之優勢，將可於發展潛力頗大之中國工具機市場佔有不俗之份額。」

過去表現一直平穩，純利率似乎反映出原材料和員工支出的影響。2009 上半年業績顯示大致回穩，比大部份工業股優勝。派息超出預期，如下半年派RMB 0.06-0.09, @ 1.91, 息率8.8%-10.6%，仍然吸引。

主要客戶為汽車及機械製造商，可算是現政策下受惠者。半年派90%純利，對下半年業績有啔示（或應說有幻想空間）。

估值

市盈率
2007年前5-6倍
2007年20-25倍

如2009下半年EPS達 0.1 (平穩) 達 0.13 ( 高增長)，2009 FY PE ~7.3-8.5。較樂觀估計，2010年增長15%，市場給予12倍PE，可升至 $3.6，息率回至4%。

平實估計，2010年0% 增長，市場給予8倍PE，派息回至0.12，可回至 $1.6-1.8，息率8%。

耐人尋味的一天

昨天上午開市不久，竟然有10k $6.36 (+297%) 成交，是錯盤吧！？ 不過誰人這樣醒目在高位放，等人去入錯盤呢？

再過十多分鐘，有18k成交回至 $2.2(+37%)，全日最低$1.73，最後收 $1.91，仍升19%，穿9/23高位1.688 (除淨計)。

2007年高位 > $7，是有炒作條件，不過成交較疏落，市值小，不是市場焦點。不過在下是好息之徒 ，8-13%息，豈可錯過？

(筆者小量持有 2398)