# 2877 神威藥業 – 大發神威

業務回顧
研發、製造及營銷現代中藥注射液、軟膠囊及顆粒產品。醫藥市場的快速增長及「甲型H 1N1 流感」的傳播令經銷商對本集團多個產品要貨量明顯增加，多個主要品種供不應求。


2009 1H
銷售708M主業盈利 400M ~= $0.47, 投資匯兌收益 68M ~= $0.08, 股息 $0.11

2008 FY
銷售1275M主業盈利 575M ~= $0.66, 投資匯兌收益 (99M) ~= ($0.11), 股息$0.28
2008 1H銷售642M主業盈利 427M ~= $0.48, 投資匯兌收益 (109M) ~= ($0.12) 股息$0.15
2008 2H銷售633M主業盈利 148M ~= $0.18, 投資匯兌收益 10M ~= ($0.01) 股息$0.13

2007 FY
銷售1012M 主業盈利 426M ~= $0.49, 投資匯兌收益 150M ~= $0.17, 股息0.37
2007 1H 銷售461M主業盈利 230M ~= $0.26, 投資匯兌收益 15M ~= $0.02
2007 2H銷售551M主業盈利 196M ~= $0.22, 投資匯兌收益 135M ~= $0.15

財務
銀行存款折合約人民幣 2070M
人民幣 1270M
澳元 529M (以人民幣計值)
港元 269M (以人民幣計值)
美元 1M (以人民幣計值)
無其他負債


短評

中國醫藥業強勢，當中業績較可觀的有國藥(1099)，神威藥業(2877)，中國生物製藥(1177)，威高股份(8199)，羅欣藥業(8058)。

神威藥業表面數據理想，實際行業情況筆者絕不認識。

財務非常強勁，亦沒有不良投機紀錄，手上澳元在第三季已可獲利50-60M。

派息尚可。

不過在財務報表上沒有解釋為何分銷成本在2007及2008年下半年都比上半年高很多，以此計算，2009年下半年純利可能跟上半年差不多(主要是澳元升值)。

雖然狂升至$11.74，現PE大約10-11倍，比國藥(1099) > 60倍，威高股份 > 40倍，較可接受。

如不計 2070M存款 (~$2.8), 假設下半年主業盈利只有上半年的80%，現PE = 10.6。

風險

澳元可會大幅波動
狂升後大幅回吐
公司本身質素是否如年報數字所示

(筆者小量持有 2877)