1177 中國生物製藥 － 升勢過急 ?

業務回顧
主要從事一系列中藥現代製劑和西藥研發、生產和銷售藥品的中外合資製藥企業。

具發展潛力之主要產品：肝病用藥，心腦血管用藥，抗腫瘤用藥，呼吸系統用藥，糖尿病用藥。

隨著經濟趨於穩定，加上新醫改方案出臺，以及中央在醫療衛生體制改革方面大力投放財政資源，促使中國醫藥市場內需迅速增長，帶動醫藥製造行業於上半年的銷售和利潤保持平穩增長。


2009 1H 銷售1572M盈利 290M，純利率18.4%，EPS $0.0747股息 $0.03
2009 Q1銷售845M盈利 140M，純利率16.6%，股息 $0.015
2009 Q2銷售727M盈利 150M，純利率20.6%，股息 $0.015

2008 FY 銷售2282M盈利 482M，純利率21.1%，EPS $0.1315股息 $0.06
2008 1H銷售1052M盈利 206M，純利率19.6%，股息 $0.03
2008 2H銷售1230M盈利 276M，純利率22.4%，股息 $0.03

2007 FY 銷售1164M盈利 308M，純利率26.4%，EPS $0.0991股息 $0.06
2007 1H銷售504M盈利 117M，純利率23.2%，股息 $0.025
2007 2H銷售660M盈利 191M，純利率28.9%，股息 $0.035


財務
淨現金約 $1835M

短評

中國醫藥業強勢，當中業績較可觀的有國藥(1099)，神威藥業(2877)，中國生物製藥(1177)，威高股份(8199)，羅欣藥業(8058)。

中國生物製藥表面數據持續理想，實際行業情況筆者絕不認識。

財務非常強勁，亦沒有不良投機紀錄。

派息尚可，通常每季派息。

純利率漸漸下跌，可見競爭十分激烈。

狂升至$2.75，現PE估計大約16-17倍，比國藥(1099) > 60倍，威高股份 > 40倍，較可接受。可看第三季業績再評估價值。

風險

狂升後大幅回吐
毛利率持續下跌

(筆者小量持有 1177)